本報(bào)綜合報(bào)道 2025年12月，國際白銀市場(chǎng)迎來歷史性時(shí)刻。
12月9日，倫敦銀現(xiàn)貨史上首次站上60美元/盎司重要整數(shù)關(guān)口，盤中最高觸及60.895美元/盎司；10日，漲勢(shì)持續(xù)蔓延，COMEX（紐約金屬交易所）白銀期貨主力合約盤中突破60美元/盎司，最高觸及62.14美元/盎司，現(xiàn)貨白銀同步刷新歷史紀(jì)錄至61.6美元/盎司。截至12月10日，COMEX白銀期貨年內(nèi)累計(jì)漲幅達(dá)109%，倫敦現(xiàn)貨銀上漲110.56%，不僅實(shí)現(xiàn)翻倍增長，更大幅跑贏同期黃金約60%的漲幅，白銀儼然成為貴金屬市場(chǎng)當(dāng)之無愧的“漲幅王”。
期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)強(qiáng)勢(shì)沖高
據(jù)了解，本輪白銀上漲行情自11月初啟動(dòng)后便勢(shì)不可擋，國內(nèi)外市場(chǎng)形成高度協(xié)同的上漲態(tài)勢(shì)，期現(xiàn)價(jià)格聯(lián)動(dòng)創(chuàng)下新高。截至12月10日，COMEX白銀期貨累計(jì)上漲逾24%，國內(nèi)滬銀期貨同期漲幅同樣達(dá)到24%，價(jià)格突破14419元/千克，其中上期所白銀期貨主力合約（AG2602）10日收盤報(bào)14373元/千克，漲幅5.44%，創(chuàng)下歷史收盤價(jià)新紀(jì)錄，市場(chǎng)成交量近期也持續(xù)處于高位，交投活躍度顯著提升。
而資金面的持續(xù)加碼，更直觀地印證了市場(chǎng)對(duì)白銀的追捧熱度。全球主要白銀ETF持倉量穩(wěn)步增長，截至12月9日，全球最大白銀ETF——iShares Silver Trust的持倉量達(dá)到15973.16噸，較11月9日的約15070噸增長約6%，這一階段性新高的持倉規(guī)模，清晰反映出機(jī)構(gòu)與個(gè)人投資者均在加大對(duì)白銀資產(chǎn)的配置力度。
資金蜂擁而入的背后，是多重核心因素的共同驅(qū)動(dòng)，業(yè)內(nèi)專家對(duì)此給出了明確解讀。瑞士寶盛新世紀(jì)思維研究部主管Carsten Menke在接受市場(chǎng)調(diào)研時(shí)指出，本輪白銀漲勢(shì)由兩大關(guān)鍵因素共同觸發(fā)：一是白銀被納入美國關(guān)鍵礦產(chǎn)清單；二是美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)再降息預(yù)期從40%大幅升至95%。他進(jìn)一步分析，特朗普政府將白銀納入關(guān)鍵礦產(chǎn)清單后，市場(chǎng)擔(dān)憂美國可能會(huì)針對(duì)白銀加征關(guān)稅，這一預(yù)期進(jìn)一步加劇了現(xiàn)貨市場(chǎng)的供應(yīng)緊張局面，從而引發(fā)資金大量涌入和囤積效應(yīng)。
國投期貨研究院高級(jí)分析師吳江則從更深層邏輯切入，將本輪上漲定義為“雙輪驅(qū)動(dòng)”格局。他認(rèn)為漲勢(shì)的根本動(dòng)力源于全球信用貨幣體系穩(wěn)定性的動(dòng)搖，黃金作為傳統(tǒng)的信用錨正逐漸脫離實(shí)體貨物生產(chǎn)體系，其價(jià)格變動(dòng)反映的是主流浮動(dòng)匯率國家信用貨幣價(jià)值的整體重估，而白銀作為貴金屬家族的重要成員，自然隨之獲得系統(tǒng)性的價(jià)值支撐，為價(jià)格上漲奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
商品屬性凸顯韌性
如果說政策預(yù)期與貨幣環(huán)境是本輪銀價(jià)上漲的“催化劑”，那么白銀自身供需格局的失衡，則是支撐其漲幅領(lǐng)跑貴金屬市場(chǎng)的“核心引擎”。供應(yīng)短缺已成為支撐銀價(jià)持續(xù)走高的核心邏輯，世界白銀協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，白銀市場(chǎng)已連續(xù)五年出現(xiàn)年度赤字（按金衡盎司計(jì)算），2024年赤字規(guī)模達(dá)到1.489億盎司（約4633噸），盡管預(yù)計(jì)2025年赤字規(guī)模將收窄至1.177億盎司（約3660噸），但供應(yīng)短缺的整體格局并未得到根本改變。
供應(yīng)端增長乏力是造成短缺的關(guān)鍵癥結(jié)。2024年全球白銀供應(yīng)量為10.15億盎司（約3157噸），同比增長僅1.73%，其中礦產(chǎn)銀占比超過八成；受礦山品位下降、大型新銀礦資源稀缺以及伴生礦產(chǎn)出限制等多重因素影響，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)2025年全球白銀供應(yīng)量仍將保持穩(wěn)定或僅實(shí)現(xiàn)小幅增長，難以有效緩解供應(yīng)緊張。
更值得關(guān)注的是白銀供應(yīng)的“結(jié)構(gòu)性缺乏彈性”特征，ING大宗商品策略師埃瓦·曼泰特別強(qiáng)調(diào)了這一點(diǎn)。他表示，全球約70%—80%的礦產(chǎn)銀是鉛、鋅、銅或金礦開采的副產(chǎn)品，這一生產(chǎn)結(jié)構(gòu)決定了白銀供應(yīng)的剛性，除非主要金屬價(jià)格能支撐更高開采產(chǎn)量，否則即便銀價(jià)大幅飆升，供應(yīng)也無法迅速擴(kuò)大以滿足需求。
2024年數(shù)據(jù)顯示，礦產(chǎn)銀中伴生礦占比高達(dá)72.2%，其中鉛鋅礦伴生占29.4%、銅礦伴生占26.8%，更直觀印證了這一屬性。
在供應(yīng)增長受限的同時(shí)，需求端卻呈現(xiàn)持續(xù)剛性增長，工業(yè)需求成為核心支柱。2024年全球白銀需求量達(dá)到11.64億盎司（約3620噸），其中工業(yè)需求創(chuàng)下6.8億盎司（約2116噸）的歷史新高，預(yù)計(jì)2025年仍將維持高位。
南華期貨研究院高級(jí)總監(jiān)周驥分析稱，白銀兼具貴金屬與工業(yè)雙重屬性，近年來光伏產(chǎn)業(yè)用銀量占全球需求比重不斷上升，AI算力服務(wù)器用銀量也較傳統(tǒng)設(shè)備顯著增加，這些工業(yè)剛需的爆發(fā)為銀價(jià)提供了強(qiáng)有力支撐。
國信期貨首席分析師顧馮達(dá)也持類似觀點(diǎn)，他表示隨著人工智能、新能源、電子制造等新興產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，白銀工業(yè)應(yīng)用場(chǎng)景持續(xù)拓寬，尤其是在光伏、電動(dòng)汽車等領(lǐng)域滲透率提升，形成了長期需求支撐。
機(jī)構(gòu)提示高位波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)
銀價(jià)的快速飆升也催生了市場(chǎng)投機(jī)情緒，交易所隨即出手調(diào)控以維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定。12月10日盤后，上期所發(fā)布通知稱，自12月12日（星期五）收盤結(jié)算時(shí)起，白銀期貨AG2602合約的漲跌停板幅度調(diào)整為15%，套保持倉交易保證金比例調(diào)整為16%，一般持倉交易保證金比例調(diào)整為17%。
分析人士指出，此次“提保+擴(kuò)板”的雙重調(diào)控，精準(zhǔn)指向過度投機(jī)與潛在逼空風(fēng)險(xiǎn)，既能引導(dǎo)市場(chǎng)理性交易、防范短期過度波動(dòng)，也能更好服務(wù)實(shí)體產(chǎn)業(yè)鏈的風(fēng)險(xiǎn)管理需求，為市場(chǎng)降溫的意圖明確。
調(diào)控背景下，市場(chǎng)對(duì)白銀后續(xù)走勢(shì)的判斷趨于謹(jǐn)慎樂觀，普遍認(rèn)為其將進(jìn)入高位震蕩階段，階段性回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。徽商期貨預(yù)計(jì)，進(jìn)入12月后需密切關(guān)注COMEX12月白銀交割情況和上期所庫存變化，若供應(yīng)緊缺緩解或COMEX交割量不及傳聞，銀價(jià)可能面臨劇烈波動(dòng)。
對(duì)于普通投資者而言，當(dāng)前白銀市場(chǎng)高波動(dòng)特征顯著，風(fēng)險(xiǎn)管理已成為首要任務(wù)。專家普遍建議，白銀投資倉位應(yīng)控制在個(gè)人資產(chǎn)的10%以內(nèi)，做好資金規(guī)劃與風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，結(jié)合自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力理性決策，切忌盲目追高跟風(fēng)。
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