證券行業(yè)迎來(lái)“適度打開(kāi)資本空間和杠桿限制”，保險(xiǎn)行業(yè)則迎來(lái)長(zhǎng)期持倉(cāng)股票的“風(fēng)險(xiǎn)因子下調(diào)”，業(yè)內(nèi)人士熱議這個(gè)周末監(jiān)管部門(mén)給資本市場(chǎng)帶來(lái)超預(yù)期的利好。隨著增量資金入市，跨年行情有望開(kāi)啟。
12月6日，證監(jiān)會(huì)主席吳清表示，將著力強(qiáng)化分類監(jiān)管、“扶優(yōu)限劣”。對(duì)優(yōu)質(zhì)機(jī)構(gòu)適當(dāng)“松綁”，進(jìn)一步優(yōu)化風(fēng)控指標(biāo)，適度打開(kāi)資本空間和杠桿限制，提升資本利用效率；對(duì)中小券商、外資券商在分類評(píng)價(jià)、業(yè)務(wù)準(zhǔn)入等方面探索實(shí)施差異化監(jiān)管，促進(jìn)特色化發(fā)展；對(duì)于少數(shù)問(wèn)題券商要依法從嚴(yán)監(jiān)管，違法的從嚴(yán)懲治。
國(guó)泰海通非銀分析師劉欣琦表示，我國(guó)券商杠桿率顯著低于國(guó)內(nèi)外金融同業(yè)，除了商業(yè)模式的差異外，監(jiān)管約束也是重要方面（尤其是對(duì)于頭部券商）。2025年上半年上市券商平均杠桿率3.3倍，國(guó)泰海通、中信證券僅4.5倍、4.3倍，而同期國(guó)內(nèi)銀行業(yè)、高盛、大摩杠桿率分別都超過(guò)12倍。若資本杠桿優(yōu)化，有望打開(kāi)券商業(yè)務(wù)發(fā)展及ROE長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。現(xiàn)行框架下，券商理論杠桿上限約為6倍（優(yōu)質(zhì)頭部實(shí)際更高），長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，隨著兩融、衍生品、跨境等資本中介業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，優(yōu)質(zhì)頭部券商運(yùn)用杠桿的能力更強(qiáng)，有望充分受益政策優(yōu)化帶來(lái)的凈資產(chǎn)收益率（ROE）成長(zhǎng)空間。
12月5日下午，國(guó)家金融監(jiān)管總局發(fā)布《關(guān)于調(diào)整保險(xiǎn)公司相關(guān)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因子的通知》，將保險(xiǎn)公司持倉(cāng)時(shí)間超過(guò)三年的滬深300指數(shù)成分股、中證紅利低波動(dòng)100指數(shù)成分股的風(fēng)險(xiǎn)因子從0.3下調(diào)至0.27；保險(xiǎn)公司持倉(cāng)時(shí)間超過(guò)兩年的科創(chuàng)板上市普通股的風(fēng)險(xiǎn)因子從0.4下調(diào)至0.36，降幅均為10%。
劉欣琦表示，2025年第三季度末保險(xiǎn)行業(yè)資金運(yùn)用余額3.62萬(wàn)億，假設(shè)滬深300成分股及中證紅利低波動(dòng)100成分股占比60%，其中加權(quán)平均持倉(cāng)時(shí)間超過(guò)三年的占比30%；假設(shè)科創(chuàng)板股票占比5%，其中加權(quán)平均持倉(cāng)時(shí)間超過(guò)兩年的占比20%。根據(jù)測(cè)算，預(yù)計(jì)合計(jì)釋放最低資本210億，若全部用于增配股票，則可帶來(lái)約764億增量資金。
“2025年12月或成為布局跨年行情的窗口期。”信達(dá)證券策略分析師李暢表示，9月以來(lái)的縮量?jī)?nèi)在原因在于消化高換手率與部分板塊交易擁擠，資金層面穩(wěn)定買入力量主要來(lái)自于中長(zhǎng)期資金和產(chǎn)業(yè)資本，居民資金尚未大幅流入，年底機(jī)構(gòu)趨于穩(wěn)健和部分止盈資金離場(chǎng)拉長(zhǎng)了縮量震蕩的時(shí)間，當(dāng)前縮量幅度距離牛初低點(diǎn)空間不大，牛市邏輯未變，牛市中低成交量往往是買入信號(hào)。12月季節(jié)性規(guī)律大盤(pán)價(jià)值占優(yōu)概率高，短期建議關(guān)注紅利、金融等防御性板塊，跨年行情關(guān)注順周期和科技等高彈性品種反彈。
華金證券策略分析師鄧?yán)姳硎荆吆屯獠渴录e極、流動(dòng)性寬松等因素可能推動(dòng)春季行情今年12月中下旬提前開(kāi)啟，短期科技成長(zhǎng)和周期成長(zhǎng)可能是配置主線。另一方面，12月美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步降息概率接近90%，美元指數(shù)再次回落，人民幣匯率震蕩偏強(qiáng)。
（來(lái)源：第一財(cái)經(jīng) 作者：李雋）
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