8月15日，中國(guó)人民銀行（以下簡(jiǎn)稱“央行”）發(fā)布公告，為對(duì)沖中期借貸便利（MLF）到期、稅期高峰以及政府債券發(fā)行繳款等因素的影響，維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，2024年8月15日人民銀行以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了5777億元逆回購(gòu)操作，操作利率為1.7%。
鑒于8月15日有71億元逆回購(gòu)到期，故央行逆回購(gòu)口徑實(shí)現(xiàn)凈投放5706億元。另外，8月15日還有4010億元MLF到期，央行公告中明確，“今日到期的MLF將于8月26日續(xù)做”。
民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，為應(yīng)對(duì)資金面邊際收斂壓力，近日逆回購(gòu)開始加量，有助于流動(dòng)性維持在合理充裕水平。此外，預(yù)計(jì)MLF操作將常規(guī)性后延，以進(jìn)一步推動(dòng)LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）與MLF脫鉤。
逆回購(gòu)加量平滑資金面波動(dòng)
在8月7日暫停開展逆回購(gòu)后，8月8日以來(lái)央行逆回購(gòu)操作量逐步增加，8月8日至8月12日期間的三個(gè)交易日，操作量分別為71億元、129億元、745億元。隨后逆回購(gòu)操作量升至千億元級(jí)別，8月13日至8月15日操作量分別為3857億元、3692億元、5777億元。
近期逆回購(gòu)的逐步加量，主要原因在于短期資金面擾動(dòng)因素增多，加量以平滑資金面波動(dòng)。溫彬分析，一方面，8月15日為8月份納稅截止日，8月16日稅期繳款，8月份雖不是繳稅大月，但稅期擾動(dòng)仍在；另一方面，政府債發(fā)行開始上量，使得近期資金面邊際收斂，8月12日至8月16日，政府債凈繳款6135億元，為今年以來(lái)單周最高，對(duì)資金面擾動(dòng)或有所上升。此外，同業(yè)存單到期壓力階段性上升。本周存單到期6314億元，后一周將繼續(xù)升至7034億元，受此影響，近日資金利率整體有所上行。
梳理中國(guó)貨幣網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至8月14日，8月8日以來(lái)DR007均值為1.85%，明顯高于當(dāng)前短期政策利率（1.7%）。
東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，近期可以看到，當(dāng)DR007向下偏離政策利率時(shí)，央行通過(guò)縮小甚至?xí)和Ｄ婊刭?gòu)操作，實(shí)施大規(guī)模資金回籠，控制DR007下行幅度；在DR007較為明顯高于政策利率時(shí)，比如近3個(gè)交易日，央行就會(huì)實(shí)施大額逆回購(gòu)。未來(lái)這種操作模式也會(huì)成為常態(tài)，央行通過(guò)逆回購(gòu)等公開市場(chǎng)操作，實(shí)施更為有力的“削峰平谷”，確保DR007更為平穩(wěn)地圍繞7天期逆回購(gòu)利率運(yùn)行。
MLF利率政策色彩逐漸淡化
對(duì)于8月15日到期的4010億元MLF，央行明確將于8月26日進(jìn)行續(xù)做。
央行在近期發(fā)布的《2024年第二季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱《報(bào)告》）中指出，“為滿足金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性需求，7月LPR報(bào)價(jià)后，7月25日增開一場(chǎng)MLF操作，中標(biāo)利率下行0.2個(gè)百分點(diǎn)至2.3%，淡化MLF利率的政策色彩”。
溫彬表示，通過(guò)將MLF續(xù)做時(shí)間推遲至LPR報(bào)價(jià)時(shí)間之后，進(jìn)一步弱化了MLF利率的政策利率屬性，更加強(qiáng)化7天期逆回購(gòu)操作利率作為主要政策利率，逐步疏通由短及長(zhǎng)的利率傳導(dǎo)關(guān)系，持續(xù)促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)提升自主定價(jià)能力。
盡管MLF利率的政策色彩逐漸淡化，但在中國(guó)銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長(zhǎng)章俊看來(lái)，在利率市場(chǎng)化改革尚未完成之前，MLF利率將作為中期資金的價(jià)格水平，在利率由短及長(zhǎng)的傳導(dǎo)中扮演重要角色，并對(duì)收益率曲線的形態(tài)構(gòu)成重要影響。
當(dāng)前，7天期逆回購(gòu)操作利率已基本承擔(dān)起主要政策利率的功能。7月份央行將7天期逆回購(gòu)操作改為固定利率的數(shù)量招標(biāo)，明示操作利率。央行在《報(bào)告》中指出，這有助于增強(qiáng)其政策利率地位，提高操作效率，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。
“近期央行在優(yōu)化公開市場(chǎng)操作機(jī)制方面已儲(chǔ)備多項(xiàng)舉措，包括7天期逆回購(gòu)以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式更好滿足機(jī)構(gòu)需求，增設(shè)臨時(shí)正、逆回購(gòu)操作應(yīng)對(duì)市場(chǎng)突發(fā)情況，醞釀國(guó)債買賣操作等，預(yù)計(jì)央行還將綜合運(yùn)用上述工具，繼續(xù)保持流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)市場(chǎng)利率圍繞央行政策利率平穩(wěn)運(yùn)行。”溫彬說(shuō)。
展望未來(lái)，仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家龐溟表示，在月末、季末等重要時(shí)點(diǎn)疊加的背景下，預(yù)計(jì)接下來(lái)央行將繼續(xù)通過(guò)公開市場(chǎng)操作和其他貨幣政策工具開展及時(shí)、強(qiáng)力、有效的流動(dòng)性調(diào)節(jié)，通過(guò)適度注入或回收流動(dòng)性，達(dá)到熨平短期因素?cái)_動(dòng)、保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕、維護(hù)市場(chǎng)預(yù)期穩(wěn)定和運(yùn)行平穩(wěn)的目的。
（來(lái)源： 證券日?qǐng)?bào)）
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