日前，證監會召開學習貫徹黨的二十屆三中全會精神暨年中工作會議（以下簡稱“會議”），部署進一步全面深化資本市場改革以及下半年重點工作。
黨的二十屆三中全會通過的《中共中央關于進一步全面深化改革、推進中國式現代化的決定》（下稱《決定》）對資本市場作出諸多部署，包括“支持長期資金入市”“提高上市公司質量，強化上市公司監管和退市制度”“建立增強資本市場內在穩定性長效機制”“完善大股東、實際控制人行為規范約束機制”“完善上市公司分紅激勵約束機制”“健全投資者保護機制”等。
證監會本次會議強調，突出強本強基、嚴監嚴管，通過進一步全面深化改革來破除體制機制障礙和結構性問題，加快建設安全、規范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，并提出以改革促穩定、以改革促發展、以改革強監管、以改革強隊伍四大資本市場改革目標。
清華大學國際金融研究院院長田軒表示，以改革促穩定和以改革促發展最為重要，建議深化IPO發行承銷制度改革，引導市場長期建立和遵循更加專業、科學、有序的估值體系，同時健全科技型企業債券融資、新股IPO、再融資等“綠色通道”。
會議同時明確六大工作重點，包括切實維護市場平穩運行、更大力度服務實體經濟回升向好、推動股票發行注冊制走深走實、培育高質量上市公司、著力防范化解重點領域風險、大力提升監管執法效能等。這些工作重點，也將成為資本市場建設的主要發力方向。
以改革促穩定、促發展
證監會本次會議的內容與《決定》關于資本市場的表述一脈相承。
會議提及四大改革目標。其中，既有與投資者利益密切相關的內容，典型如以改革強監管，切實保護投資者合法權益。突出加強“五大監管”，進一步完善涵蓋市場各參與主體、各業務領域的監管制度機制，暢通投資者維權救濟渠道。
也有與監管自我革命緊密相連的，比如，改革強隊伍，深入推進證監會系統自我革命。加強黨對資本市場的全面領導，堅定不移正風肅紀反腐，強化重擔當、重實干、重實績的鮮明選人用人導向，打造監管鐵軍。
在田軒看來，更為重要的是“以改革促穩定，建立增強資本市場內在穩定性長效機制”和“以改革促發展，更好服務高水平科技自立自強和新質生產力發展”。
根據田軒介紹，以改革促穩定強調建立增強資本市場內在穩定性長效機制，后續將推進法治化、市場化資本市場建設，在上市標準、程序、信息披露、持續監管、違法違規懲治等方面出臺配套舉措。
以改革促發展，是在保障市場內在穩定性基礎上，進一步健全資本市場投資和融資功能，尤其是通過完善多層次市場建設，加強對PE/VC“募投管退”支持，提高對科技型企業包容性和全生命周期服務能力，改善企業融資環境，助力新質生產力發展。
為了更好實現以改革促穩定、以改革促發展的目標，促進資本市場向好發展，田軒建議從多方面出發加以規范。
一方面，深化IPO發行承銷制度改革，壓實券商等機構督導責任，優化新股發行定價機制，引導市場長期建立和遵循更加專業、科學、有序的估值體系，同時健全科技型企業債券融資、新股IPO、再融資等“綠色通道”。
另一方面，創新財稅制度，豐富多樣化的債券融資產品，鼓勵FOF等各類產品線不斷創新，促進投資主體結構轉變，引導更多長期資金流向具有創新潛力的優質科技企業。
同步加強逆周期調節，如通過做市商制度等進行配套機制優化，加強對頭部機構利用券源優勢和信息差優勢進行壟斷做空的限制，同時規避負面影響，維護市場穩定。
培育高質量上市公司
提高上市公司質量，出現在證監會開年以來的歷次重要公開發聲中。此次會議同樣將培育高質量上市公司列為六大工作方向之一。
會議明確，培育高質量上市公司。引導上市公司加大分紅、回購等力度，督促提升公司治理水平，更好發揮并購重組的作用。
去年下半年以來，分紅、回購一再受到監管鼓勵，上市公司分紅、回購積極性均明顯提升。
以回購為例，截至7月30日，上市公司年內實際回購規模已經達到1148.86億元，去年同期則為397.35億元。
值得注意的是，并購重組自去年8月以來成為監管鼓勵重點，但其成交量卻不增反降。Wind數據顯示，截至7月30日，年內并購重組過審項目僅有中航電測、普源精電、軍信股份、昊華科技4個，月均0.57個，去年下半年則為月均2個。而在并購重組高峰期的2015年，同期過審并購重組項目更是多達159個，此后逐年遞減。
不過，在受訪人士看來這種情況無需擔心，這是此前IPO與私募股權投資泡沫破碎與產業并購轉型的正常現象。
除了合理看待并購重組，在田軒看來，培育高質量上市公司還需從發行上市、持續監管、退市等方面形成政策“組合拳”，共同發力。
首先，深入推進發行監管轉型，繼續完善上市標準和上市程序，正確識別擬上市企業發展情況，督促上市公司樹立“正確上市觀”，壓實發行監管全鏈條各方責任，嚴把IPO入口關等，從源頭上保障上市公司質量。
其次，嚴格上市公司持續監管，加強信息披露要求，發揮強監管作用，引導上市公司從目前面臨的緊迫性問題出發，不斷優化公司結構、提升自身治理水平、加強核心競爭力，提高公司業績和可持續經營能力。
再者，嚴格規范退市標準，強化退市執行力度，完善吸收合并等多元退出政策規定，加快推動市場優勝劣汰生態的形成，以推動上市公司質量穩步提升。
六大工作方向
除了培育高質量上市公司，會議還提出與之并列的另外五大重點工作方向。
其中，著力防范化解私募基金、交易場所、債券違約、行業機構等重點領域風險，在受訪人士看來值得特別關注。
“財務造假、內幕交易、大股東違法占用資金等亂象帶來的市場波動風險，以及金融機構治理架構不健全、合規管理及風險防控機制不完善，導致出現短時逐利、信披不規范、人為擾亂市場等交易風險，是當前亟需化解的風險。”田軒表示。
對此，田軒建議從三方面著手采取針對性措施。
措施一，推動金融市場法治化建設，通過立法將所有金融活動納入監管，對金融機構、金融市場、金融活動等進行系統性規范，指引建設安全高效的金融基礎設施，制定更加明確的規則制度，加強金融高水平對外開放等，確保市場公平、公正、公開。
措施二，重點圍繞構建完備有效的金融監管體系，建立監管、市場主體、上市公司、金融機構、投資者等多個主體協同一致的市場與監管機制，利用新興技術手段，建立全國性的金融監管平臺，對金融市場涉及的各項活動進行集中統一監管，加強對整個市場各個環節的全鏈條、穿透式監管，建立風險早期糾正約束制度，加強金融風險防范能力。
措施三，嚴厲打擊各種金融亂象，依法查處違法犯罪行為，健全投資者權益保護機制等，強化金融市場內在穩定性，為市場各方權益構建強有力保護網。
此外，會議明確的其他重點工作方向還包括：切實維護市場平穩運行；加強市場風險綜合研判和應對，提高交易監管的針對性有效性，充分發揮各類經營主體的穩市功能，不斷改進預期管理。更大力度服務實體經濟回升向好；完善新股發行逆周期調節機制，用好債券、期貨、區域性股權市場等多層次資本市場工具，穩妥有序推進資本市場制度型開放。推動股票發行注冊制走深走實；完善細化相關制度安排，促進加快形成市場化定價、激勵約束等機制，加強發行上市全鏈條監管，大力推進投資端改革。大力提升監管執法效能；堅持重拳治亂，加大力度防假打假，健全監管執法機制，強化科技賦能，嚴肅懲處重大違法個案。
（來源：21世紀經濟報道）
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