隨著人民幣快速上漲，越來越多海外資本加碼人民幣債券博取升值收益。
中國外匯交易中心近日公布的數(shù)據(jù)顯示，5月境外機構(gòu)投資者凈買入779億元人民幣債券，凈買入額較4月環(huán)比增長197.7億元。
一位華爾街對沖基金經(jīng)理向記者透露，這背后，是不少歐美國家非法人理財產(chǎn)品與私募資管機構(gòu)大舉買入人民幣債券，以博取人民幣快速升值的可觀收益。
鑒于5月人民幣兌美元匯率升值幅度達(dá)到約1.7%，這些海外機構(gòu)發(fā)現(xiàn)買入人民幣債券所套取的匯率升值收益（約合1000個基點），遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過持有到期策略所獲取的中美無風(fēng)險利差（約158個基點）。
他認(rèn)為，5月境外機構(gòu)加倉人民幣債券里，約20%可能是沖著人民幣快速升值而來。
然而，隨著中國相關(guān)部門采取多項穩(wěn)預(yù)期措施令人民幣匯率沖高回落，這些海外資本紛紛“落袋為安”。
多位境內(nèi)私募基金債券交易員向記者透露，目前海外機構(gòu)加倉人民幣債券已恢復(fù)“常態(tài)”，主要是全球長期投資機構(gòu)逐步增持人民幣債券并采取持有到期策略。
在他們看來，隨著人民幣匯率趨于雙向波動，當(dāng)前押注人民幣快速升值的各類投機行為已紛紛退潮，可能令6月外資增持人民幣債券規(guī)模略低于5月。但這有助于人民幣匯率平穩(wěn)雙向波動與遏制資本大進(jìn)大出，反而給海外長期投資機構(gòu)持續(xù)配置人民幣債券創(chuàng)造更好的環(huán)境。
操作策略緣何“截然不同”
在前述華爾街對沖基金經(jīng)理看來，5月海外資本配置人民幣債券的情緒，很大程度受到人民幣匯率快速升值的影響。
“除了海外央行等大型長期投資機構(gòu)繼續(xù)穩(wěn)步增持人民幣債券，不少歐美國家資管機構(gòu)與非法人理財產(chǎn)品看到人民幣快速升值所帶來的可觀匯兌收益，紛紛加碼人民幣債券博取短線交易獲利機會。”他告訴記者。
外匯交易中心公布的數(shù)據(jù)顯示，截至5月底，以法人為統(tǒng)計口徑，480家境外機構(gòu)投資者通過結(jié)算代理模式入市，本月新增2家；661家境外機構(gòu)投資者通過債券通模式入市，本月新增10家。
記者多方了解到，相比法人機構(gòu)，這些歐美國家非法人理財產(chǎn)品借道債券通買入人民幣債券的熱情格外高漲。5月人民幣兌美元匯率快速上漲約1000個基點所帶來的匯兌收益，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過他們此前配置人民幣債券持有到期所獲得約150個基點中美無風(fēng)險利差回報，因此他們不惜動用3-4倍資金杠桿短期超配人民幣債券。
“國內(nèi)債券市場一度流行某種觀點，即這些海外資本的爭相入場，令10年期國債收益率在5月底一度跌至年內(nèi)低點3.05%。”一位國內(nèi)大型私募基金債券交易員向記者指出。
與此形成反差的是，5月海外投資機構(gòu)的人民幣債券現(xiàn)券成交量僅有8289億元，較4月環(huán)比回落約8%。
這位國內(nèi)大型私募基金債券交易員指出，扣除5月節(jié)假日休市因素，現(xiàn)券成交量走低的另一個因素，是部分海外大型投資機構(gòu)放緩了人民幣債券的配置步伐。究其原因，面對5月人民幣匯率快速升值，他們反而擔(dān)心中國相關(guān)部門可能會出手遏制人民幣匯率無序快速上漲，導(dǎo)致人民幣資產(chǎn)的匯率風(fēng)險悄然加大。
“事實上，不少海外大型資管機構(gòu)在5月人民幣快速升值期間，反而加大匯率風(fēng)險對沖操作力度，比如買入3個月的外匯掉期交易鎖定大部分人民幣債券持倉的匯率波動風(fēng)險。”一家歐洲大型資管機構(gòu)亞太區(qū)首席代表向記者透露。雖然這令他們的人民幣債券投資組合將損失30-40個基點潛在收益，但多數(shù)海外大型資管機構(gòu)認(rèn)為此舉相當(dāng)值得——一旦人民幣匯率大幅回調(diào)導(dǎo)致人民幣債券資產(chǎn)估值波動加大，可能會影響到整個新興市場投資組合的凈值波動性與收益穩(wěn)健性，給全球資產(chǎn)組合安全性構(gòu)成不小的沖擊。
投機行為退潮
隨著央行采取多項穩(wěn)預(yù)期措施令人民幣匯率沖高回落，此前追逐升值收益的眾多海外資本紛紛獲利離場。
一位香港銀行外匯交易員向記者透露，近日不少歐美國家非法人理財產(chǎn)品已通過債券通渠道拋售人民幣債券。畢竟，這類理財產(chǎn)品對政策的敏感性極高，面對中國相關(guān)部門持續(xù)加碼穩(wěn)預(yù)期措施，他們也意識到繼續(xù)通過加碼人民幣債券押注匯率快速升值獲利，正變得難以維系。
他認(rèn)為，這令海外資本加倉人民幣債券正恢復(fù)常態(tài)——海外長期投資機構(gòu)再度重返市場穩(wěn)步加倉人民幣債券，相應(yīng)交易策略也從短期套利向持有到期“轉(zhuǎn)變”。
“近日大型新興市場投資基金對人民幣債券的配置力度顯得尤其積極。”這位香港銀行外匯交易員指出。究其原因，東南亞國家疫情形勢嚴(yán)峻令這些機構(gòu)不得不將更多資金轉(zhuǎn)移到經(jīng)濟基本面持續(xù)好轉(zhuǎn)、疫情風(fēng)險相對較小的新興市場國家。
不過，中美利差收窄，對這些大型新興市場投資基金大舉加碼人民幣債券構(gòu)成不小的阻力。目前，中美利差降至158個基點，較部分新興市場國家國債收益率對美債動輒400-500個基點的利差明顯偏低。
一位全球新興市場投資基金資產(chǎn)配置部主管對此指出，部分新興市場國家國債收益率對美債的利差之所以高于中美利差，主要原因是這些國家貨幣匯率波動幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過人民幣。就匯率波動穩(wěn)定性與資產(chǎn)收益安全性考量，多數(shù)大型新興市場投資基金依然認(rèn)為配置人民幣資產(chǎn)能獲取更穩(wěn)健的回報。此外，人民幣匯率中長期依然保持升值前景，令他們同樣有機會獲取可觀的匯兌收益，且無需擔(dān)心匯率大幅波動所造成的投資損失。
他透露，目前越來越多大型新興市場基金找到博取更高中美利差的投資策略，即加大配置收益率更高的政策性金融債，替代部分國債持倉。
中債登公布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至5月底，海外資本持有的境內(nèi)政策性金融債總額達(dá)到10081.17億元，較4月環(huán)比增加73.4億元。
